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天风证券:通信行业:中兴经营恢复运营商集采快速落地 长期看好通信5G大趋势


    通信板块中报承压,但随着中兴事件解除,行业压制因素逐步消除,叠加5G催化剂密集落地,看好通信产业链长期投资机会,板块有望震荡向上逐步向好。5G产业链各环节催化剂和业绩兑现期不尽相同,建议以组合形式配置5G产业链龙头标的,注意大盘和贸易战风险,重点关注中报业绩超预期的低估值高成长标的长期布局机会。
    1、5G是通信行业未来大趋势,国家定调为经济发展新动能,三大运营商5G商用顺利推进,中兴禁令解除市场悲观预期和行业估值压力有望消除。具体5G板块中,业绩高增长唯光通信(光纤光缆、光模块)5G带来的需求拉动有望2019年体现;设备商(基站、传输网设备)短期业绩增速一般,2020年有望进入业绩兑现期。建议重点关注低估值绩优标的长期布局机会:
    1)光纤光缆重点关注:亨通光电(预计18年33亿利润,+56%,13倍)、通鼎互联(预计18年8.5亿利润,+43%,13倍)、中天科技(预计18年21亿利润,+18%,12倍);
    2)光模块重点关注:中际旭创(预计18年7.3亿利润,+350%,28倍),择机关注:光迅科技(预计18年3.0亿利润,-10%,55倍)、博创科技等;
    3)设备商重点关注:中兴通讯(禁令解除,罚款计提导致短期业绩承压,预计19年50亿利润,15倍,20年5G需求有望兑现,长期重点关注)、烽火通信(预计18年9.3亿利润,+13%,34倍)。
    2、非5G板块受贸易战影响有限,受板块整体影响业绩高增长的龙头标的估值也相对便宜。建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会:1)统一通信龙头:亿联网络(预计18年8.4亿利润,+43%,21倍);2)低估值高增长龙头:三维通信(收购微信营销龙头,预计18年2.1亿利润,未来三年50%增长,25倍)、天源迪科(公安+电信+政企云化大数据龙头,预计18年2.3亿利润,+33%,24倍)等;2)二线设备龙头:星网锐捷(预计18年6.2亿利润,+32%,17倍);3)物联网龙头:拓邦股份(预计18年2.6亿利润,+21%,18倍)、日海智能(预计18年2.3亿利润,+123%,28倍)、宜通世纪;4)IDC龙头:光环新网(预计18年6.6亿利润,+38%,31倍);5)专网通信:海能达(预计18年6.0亿利润,25倍)。
    风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期,贸易战超预期风险。证券免5元开户股票期权手续费2.8每张

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中银国际证券:汽车行业中报业绩前瞻:分化加剧 布局细分高增长


    2018年车市分化仍是主旋律,上半年业绩增长较快的公司将受益于新推出的车型销量大增、细分子行业爆发以及外延并表收入。中报期临近,建议布局中报有望呈现较高增长的个股。整车板块持续推荐自主合资销量均呈现较高增长的上汽集团,建议关注重卡产业链公司潍柴动力、威孚高科,零部件板块建议关注业绩增速较快、发展前景较好的结构性投资机会,重点推荐银轮股份、双环传动、拓普集团、中鼎股份、福耀玻璃、华域汽车,建议关注宁波高发、新泉股份。
    要点
    2018上半年乘用车稳步增长,商用车增长强劲。2018上半年乘用车累计同比实现4.6%的增长,小排量购置税优惠政策变动影响较去年同期大为减弱,轿车市场回暖,看好全年乘用车稳步增长;重卡持续热销、轻卡复苏、客车回暖,商用车上半年同比大幅增长10.6%。上半年汽车销量整体表现略超预期,终端消费市场良好态势,预计2018年汽车销量有望实现3.3%增长,乘用车增长3.6%,商用车增长1.3%。2018年上半年新能源汽车同比增长111.5%,增势迅猛,下半年高续航A0/A级乘用车有望接力,专用车也将爆发,有望共同推动新能源汽车销量快速增长,但补贴大幅下滑,整车盈利承压。从整车上市公司销量来看,上汽集团、中国重汽等公司上半年销量增长较快,半年度收入与利润有望呈现较好增长。
    原材料价格相对稳定与人民币贬值,零部件公司压力有所缓解。2018年以来热轧卷板、铝、塑料、天然橡胶等原材料价格整体呈现了比较稳定的态势,整车厂商尤其是商用车及相关零部件企业成本压力将得到一定程度的缓解。人民币贬值也将增加出口汽车与零部件价格竞争优势,缓解贸易战增加关税对汽车行业带来的负面影响,利好以出口为导向或海外收入占比高、外币借款少的汽车与零部件企业。零部件盈利与乘用车销量相关性较高,在车市整体增速放缓的背景下,需要重点关注高增长细分市场,如产品升级,包括节能减排(银轮股份)、消费升级(自动变速箱产业链双环传动、宁波高发、精锻科技)、国产替代等,以及客户突破,如新进重大客户、重点客户高增长(一汽大众产业链星宇股份、一汽富维等)、龙头份额提升(福耀玻璃)等。
    主要汽车行业上市公司中报业绩前瞻。2018年车市分化仍是主旋律,上半年业绩增长较快的公司将受益于新推出的车型销量大增、细分子行业爆发以及外延并表收入。上汽集团(小糸车灯并表华域,自主合资销量高增长)、众泰汽车(重大资产重组)、东风汽车(郑州日产剥离)预计上半年业绩将有较好增长。零部件板块中,预计华域汽车、拓普集团、中鼎股份等公司受益并表收入业绩将快速增长,潍柴动力与威孚高科(重卡销量增长强劲)、双环传动与宁波高发(受益自动变速箱渗透率提升)、银轮股份(排放升级,乘用车业务拓展)、凯众股份(新项目陆续投产、拿到新车型订单)、星宇股份(产品结构提升,拓展新客户,一汽大众产业链)、新泉股份(前两大客户吉利汽车、上汽集团车型热销)等公司业绩也将高速增长。
    投资建议:上半年乘用车销量小幅增长,但企业销量增速持续分化,龙头份额提升,持续推荐上汽集团。重卡销量持续超市场预期,后续国六排放实施带来稳定更新需求,建议关注潍柴动力、威孚高科。零部件盈利与乘用车销量相关性较高,整体业绩承压,建议关注业绩增速较快、发展前景较好的结构性投资机会。重点推荐银轮股份、双环传动、拓普集团、中鼎股份、福耀玻璃、华域汽车,建议关注宁波高发、新泉股份。新能源汽车销量持续高速增长,推荐宇通客车,建议关注比亚迪。
    风险提示:1)贸易冲突持续升级;2)汽车销量不及预期;3)原材料及人工成本上涨。证券免5元开户股票期权手续费2.8每张

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西南证券:医药行业周报:聚焦子行业龙头 看好恒瑞医药、安科生物、美年健康等


    行情回顾:上周医药生物指数上涨3%,跑赢沪深300指数3.6个百分点,在申万医药三级子行业中,所有板块均表现为上涨趋势。其中医疗服务板块涨幅最大为8.8%,中药块涨幅最小为1.4%。
    行业政策:1)人社部发布《医疗保险按病种付费病种推荐目录》,共有130个病种。相对2017年1月16日《关于推进按病种收费工作的通知》的320个病种,这一版推荐目录病种根据国际疾病分类(ICD-10)、手术与操作编码系统(ICD-9-CM-3)加入了疾病代码和手术代码,其中骨科23个、肿瘤22个、心血管外科16个,三大病种总数占比超过45%;2)由科技部牵头,发改委、财政部共16部委组成的《国家生物技术发展战略纲要》编制领导小组第一次会议召开。3)美国医疗保险和医疗补助服务中心(CMS)公布2017-2026年国家卫生支出预测报告。2017-2026年,美国卫生支出预计以平均每年5.5%的增长率增长,卫生支出主要受基础经济和人口因素影响。
    投资策略:医药科技股:行业政策鼓励创新,迎来发展红利;医药消费股:一线城市消费升级推动及二三线城市健康意识提升;医药高端制造:一致性评价带来投资机会。选股思路:畅享医药产业发展红利,锁定行业龙头;寻找行业拐点及估值洼地,左侧配置。具体如下:1)医药进入3.0时代,创新药受益最为显著。重点推荐:恒瑞医药(600276)、安科生物(300009)、关注长春高新(000661)、复星医药(600196)。2)消费升级及健康意识提升,推动品牌中药、医疗服务需求持续增长。重点推荐:片仔癀(600436),关注云南白药(000538)、东阿阿胶(000423);医改政策大力支持社会办医,民营医疗服务业务高速放量。重点推荐:美年健康(002044)、爱尔眼科(300015)。3)一致性评价进入收获期,药品供给侧改革利好龙头。重点推荐:华海药业(600521)、华东医药(000963),关注上海医药(601607)信立泰(002294)等。4)兽用抗生素需求侧、供给侧迎来共振,供不应求龙头公司受益显著。重点推荐鲁抗医药(600789),政策推动其兽专用抗生素需求大增,环保趋严导致最大竞争对手停产,自身产能扩张,业绩弹性高。
    风险提示:药品降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险。
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证券日报:西藏旅游(600749)年报预亏7800万元 两年连亏面临退市风险




  随着时间进入2月份,不少上市公司开始披露年度业绩情况,《证券日报》记者发现,从目前的情况来看,不少上市公司年度业绩情况出现了"变脸"。
  1月30日晚间,西藏旅游发布2017年年度业绩预亏公告显示,公司2017年年度业绩预计亏损7800万元左右,上述消息一出,1月31日,西藏旅游直接跌停,截至昨日收盘,报收每股16.76元。
  值得注意的是,2016年西藏旅游归属于上市公司股东的净利润也亏损了9512.41万元,为此,西藏旅游同时表示,如公司 2017 年度经审计后的净利润为负值公司将连续两年度经审计的净利润为负值。根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定,公司股票在 2017年年度报告披露后将被实施退市风险警示。
  业绩大"变脸"
  1月30日晚间,西藏旅游发布2017年年度业绩预亏公告显示,经公司财务部门初步测算,预计2017年年度经营业绩将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润为-7800万元左右。上年同期归属于上市公司股东的净利润也亏损了9512.41万元。
  对于业绩亏损的原因,西藏旅游表示,2017年,公司主营业务板块的营业收入整体实现一定恢复性增长。然而,公司阿里神山圣湖景区受边境局势等因素影响,景区游客接待人数和营业收入不及预期;新投入运营的喜玛拉雅·巴松措度假酒店和喜玛拉雅·拉萨酒店尚处于推广培育期,暂未对营收增长实现有效贡献;2017年内,为加强鲁朗花海牧场景区的宣传推广,公司与景区管理局开展了免费赠票等联合推广活动,游客人数获得恢复性增长,但营业收入增长不及预期。    
  同时,边境口岸开放受限、拉萨至林芝高等级公路完工进度不如预期等因素,对公司景区游客接待和收入增长所形成的瓶颈依然较为严峻。
  基于上述因素的影响,公司2017年年度经营业绩将出现亏损。
  事实上,对于全年业绩亏损的情况,公司早在此前发布的2017年第三季度报告中对全年业绩预测情况就有预测,西藏旅游2017年三季报预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生重大变动。
  当时西藏旅游就表示,受政策性影响延续、财务成本增加、边境形势及市场环境的变化,均对公司主营业务板块的收入和利润产生较大影响,四季度作为传统旅游淡季,各主营业务板块均难以实现有效的营收贡献,在前三季度净利润为负的情况下,预计年初至下一报告期末的累计净利润仍可能为负。
  面临退市风险
  除了发布预亏公告外,1月30日晚间,西藏旅游还发布了关于股票可能被实施退市风险警示的风险提示公告,公告称,由于西藏旅游2016年度归属于上市公司股东的净利润为负值,经公司财务部门初步测算,预计公司2017年度归属于上市公司股东的净利润仍将为负值。根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定,公司2017年度经审计后的净利润若为负值,公司股票在2017年年度报告披露后将被实施退市风险警示。
  消息一出,资本市场上便出现了连锁反应,昨日开盘直接跌停。
  公开资料显示,西藏旅游主营旅游景区开发与经营业务,并以旅行社、酒店、旅游客运等旅游服务业务为辅助。开发经营五大景区:林芝地区的雅鲁藏布大峡谷国家AAAA级旅游区、巴松措国家AAAA级旅游区、苯日神山旅游区、鲁朗花海牧场旅游区和阿里地区的阿里神山圣湖旅游区。
  为扩大运营公司旗下主营景区业务,提振业绩,《证券日报》记者获悉,西藏自治区将在2月1日至4月30日开展"冬游西藏·共享地球第三极"活动,全区所有A级旅游景区免费开放,三星级以上酒店房价不高于去年同期优惠价格的50%,旅游车辆价格不高于旺季的50%,进藏航班经济舱在市场价基础上给予优惠,按标准奖励包机、专列形式组织进藏游的企业,旅行社组织500人以上包价团奖励10万元。
  不过,上述措施能否在冬季这个传统旅游淡季对公司业绩有所起色,并避免2018年业绩进一步出现亏损还有待观察。
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申万宏源:造纸轻工周报:开工大吉 布局确定成长!


    本周观点:节前阿里巴巴入股居然之家,互联网巨头已经开始加速渗透和参与到大家居的万亿市场变革中。家居消费具有低频、高客单、重体验的特性,线下家居卖场仍是购买体验的重要场景,入口价值凸显。而互联网巨头的加入,则将使产业链上下游整合进程提速,家居新零售的效率提升。而家居企业本身的护城河仍在于自身的产品力、高效率制造与供应链管理。参考我们节前点评《阿里巴巴入股居然之家,开启布局家居新零售时代,家居行业整合进程加快》。
    节前,我们也对所覆盖行业与公司的2017年业绩做了回顾(参考节前报告《2017年轻工造纸行业年报业绩前瞻——家居造纸快速增长,包装盈利整体承压》):
    1)2017年家居板块回顾:
    2017年家居行业2C端收入增速呈现前高后低的状态,前高得益于前两年地产销售火爆带来的滞后红利,下半年回归正常状态。得益于2b端精装房的快速放量,与大型房地产商有密切合作的家居公司,工装收入也快速提升,尤其是精装属性较强的地板,瓷砖,橱柜等品类。
    盈利能力方面,定制行业受益于技术进步,生产效率提升,对冲板材价格的小幅上升,整体盈利能力稳定。部分公司因精装房销售占比提升,毛利率略有回落。在原材料价格上升较多的软体家居(沙发、床垫)行业,以及出口占比较高的公司中,因人民币升值因素带来的汇兑损失,影响短期盈利能力。
    2017年业绩前瞻:高于50%的有:金牌厨柜(2.46元,+71%);增速在20%-50%之间的有:尚品宅配(3.29元,+42%),好莱客(1.12元,+42%),顾家家居(1.89元,+41%),索菲亚(0.98元,+37%),喜临门(0.71元,+37%),欧派家居(3.05元,+35%),志邦股份(1.50元,+35%),曲美家居(0.50元,+30%),我乐家居(0.55元,+29%),皮阿诺(0.70元,+25%),大亚圣象(1.21元,+24%);增速在0%-20%之间的有:美克家居(0.22元,+19%),宜华生活(0.56元,+16%),亚振家居(0.35元,+1%),梦百合(0.83元,0%)。
    2)2017年造纸板块回顾:
    造纸行业经历11-15年产能自然出清后,在2016年受益供给侧改革造纸行业全面复苏基础上,2017年环保限产持续超预期,推动造纸行业基本面继续向好,纸企盈利快速增长。主要来自于两方面:1、环保限产推动供需结构持续改善,纸厂主动投资理性收缩和政策面从原材料、自备火电、排污许可等方面限制严控产能无序投放,纸价上涨的价格弹性拉动业绩弹性,一线领涨,二线补涨;2、龙头企业16年部分项目落地(晨鸣湛江白卡、山鹰和太阳纸业箱板瓦楞纸产能)为17年提供增量。
    2017年业绩前瞻:高于100%的有:岳阳林纸(0.25元,+1143%),山鹰纸业(0.45元,+481%),博汇纸业(0.63元,+317%),华泰股份(0.53元,+241%),景兴纸业(0.58元,+104%);增速在50%-100%之间的有:太阳纸业(0.77元,+89%),晨鸣纸业(1.88元,+77%);增速在0%-50%之间的有:中顺洁柔(0.46元,+34%),齐峰新材(0.38元,+34%),恒丰纸业(0.32元,+0%)。
    3)2017年包装与消费类轻工回顾:
    包装板块,2017年整体经营压力较大,下游消费品行业量增长疲软;而上游原材料价格大幅上涨,作为典型的中游行业,包装板块的盈利受到挤压。板块整体股价表现也非常一般。在行业低迷时期,部分公司也开始寻找新的业务方向与业绩增量,如劲嘉股份与茅台技开司合作切入白酒包装市场。展望未来,在原材料价格回落时,包装公司的短期盈利将得以修复。而中长期的盈利能力改善需要期待行业竞争格局优化,龙头话语权提升。
    轻工消费板块,行业已经呈现出分化的趋势。品牌力,产品力和渠道力较强的细分轻工消费龙头顺应消费升级趋势,增速逐节回升,抢占更多市场份额,也体现出对上小游更强的话语权能力。而竞争力一般的公司短期内则因产品同质化,受到激烈的市场竞争影响,原材料价格上涨以及出口汇率的多方面冲击,业绩表现平平。
    2017年业绩前瞻:高于50%的有:紫江企业(0.36元,+146%),安妮股份(0.05元,+89%),通产丽星(0.12元,+71%),美盈森(0.23元,+58%),合兴包装(0.13元,+50%);增速在20%-50%之间的有:齐心集团(0.35元,+43%),飞亚达A(0.35元,+37%),潮宏基(0.34元,+31%),晨光文具(0.68元,+28%),瑞贝卡(0.19元,+22%),海伦钢琴(0.16元,+21%),浙江永强(0.03元,+20%);增速在0%-20%之间的有:东风股份(0.59元,+15%),海鸥住工(0.19元,+13%),海顺新材(1.06元,+10%),珠江钢琴(0.16元,+9%),裕同科技(2.33元,+7%),顺灏股份(0.15元,+7%),东港股份(0.63元,+5%),广博股份(0.22元,+3%),劲嘉股份(0.39元,+1%),永新股份(0.61元,+1%);业绩下滑的是:姚记扑克(0.18元,-28%),奥瑞金(0.31元,-38%)。证券免5元开户股票期权手续费2.8每张

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天风证券:建筑材料行业:水泥旺季进行时 关注华东环保限产预期差


    事件:近日各省9月水泥、熟料单月及累计产量数据公布,梳理要点如下:
    (1)观察水泥累计同比增速,西南和华南地区继续维持较快增速,其中,贵州、广东、广西、云南、重庆、西藏、四川、海南增速均超5%。单月同比数据易受天气因素干扰,相较之下,累计同比数据更能反映需求变化。我们继续看好华南地区,尤其是广东市场,基建发力背景下,区域内财政实力强解决资金担忧,人口绝对数领先全国、出生率较高、结构年轻化,决定水泥需求长期稳健支撑,并且具备粤港澳大湾区等政策利好。我们建议关注港股华润水泥及塔牌集团。继续推荐华新水泥,继收购拉法基中国在云南、贵州、重庆工厂后,公司西南地区竞争力显著增强。
    (2)北方地区产量降幅收窄。华北、西北、东北分别下滑4.05%、10.51%、9.15%。其中,华北相比1-8月降幅收窄0.44个百分点,但河北降幅收窄1.92个百分点,优于华北整体,西北相比1-8月降幅收窄0.45个百分点。北方累计增速主要受前期冬季错峰影响。交通基础设施“补短板”直接利好北方区域,产销量预期提升。近日交通部新闻发布会表示《关于加大交通基础设施补短板工作方案(2018-2020年)》近期将印发,将补齐新型城镇化建设等6个短板,重点抓好京津冀及雄安新区建设等10大工程。近日河北省政府办公厅印发《投资和项目建设“百日攻坚”行动实施方案》,要求9月下旬至12月底,在全省开展投资和项目建设“百日攻坚”行动,实现全年完成投资8000亿元以上。从供给收缩角度看,环保节奏继续,如唐山10月1日-31日实行水泥差别化错峰,河北要求对水泥行业开展秋冬季差异化错峰等。
    (3)我们一直看好的华东地区继续稳定发挥。从累计产量角度看,浙江、福建、江西地区维持较快增长,但江苏、山东降幅仍然较大,分别为6.18%、6.05%。如果不考虑山东影响,华东地区整体增长3.90%。浙江表现尤其靓丽,单月同比增长20.51%,基建逻辑可类比广东,人口集聚经济发达,需求与资金条件共同具备。9月29日,浙江省省重点项目银项对接会签约2223亿元支持省重点项目建设,共签约基础设施项目11个,总金额993亿元。10月19日,今年第二批全省扩大有效投资重大项目集中开工,总投资8130亿元,其中交通建设工程42个,总投资809亿元。
    长三角环保文件(征求意见稿)已经下发,我们判断,站在空气质量与政策响应层面看存在较大可能执行水泥企业限产或停产,长三角本地企业涨价驱动力加强,而长三角本地具备成本优势的水泥、熟料异地销售可能性下降,一是本地价格优势,二是量少不足以外运。因此,临近长三角的湖北、江西等地受影响较小,不排除出现外围价格上涨带动华中涨价,受益标的有华新水泥、万年青,价格弹性有望带动四季度业绩超预期表现。长三角龙头主要有海螺水泥、南方水泥(中国建材),市场竞争充分格局相对稳定,叠加东北华北秋冬限产持续,我们从量级上判断外来熟料干扰较小,本地企业有望通过价格上涨弥补限产影响。继续看好攻守兼备的现金牛海螺水泥。关于长三角环保可能带来的影响,请详见我们的报告《20181010长三角环保有望强化价格弹性》。我们继续推荐价值龙头海螺水泥,以及弹性品种华新水泥,继续关注冀东水泥、塔牌集团、上峰水泥,西北关注祁连山、天山股份、宁夏建材,港股关注华润水泥、中国建材。
    风险提示:基建增速大幅下挫,房地产各项指标增速大幅下滑。证券免5元开户股票期权手续费2.8每张

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巨丰投顾:午间看盘:蓝筹科技携手上涨 难改低迷局面


  【盘面简述】
  周四早盘,两市窄幅震荡,沪指围绕2700点拉锯。盘面上,石油、公用事业、园林、航天军工、黄金、钢铁、煤炭、券商、保险等行业涨幅居前。概念股方面,天然气、国产软件、国产芯片、5G概念、网络安全等涨幅居前。大盘仍处于筑底阶段,短线关注流动性充沛的超跌品种;中线可关注底部国企改革股、科技股以及大基建板块。
  【板块方面】
  军工板块延续强势:新兴装备、航天晨光、金盾股份等涨停,斯太尔、中航机电、中航沈飞、中航高科等涨幅居前。网络安全股拉升:任子行、真视通涨停。
  【消息面】
  1、四类央企料入围第二批“两类公司”试点
  国有资本投资、运营公司试点进一步提速。中国证券报记者5日获悉,第二批“两类公司”试点企业共12家,近期有望推出,试点企业主要集中在发电、煤炭、建筑、建材等竞争性领域。随着国资平台加快组建,国资基金系加速集结,国有资本投资运作更趋活跃。
  2、搭建银企对接桥梁加大对小微企业金融支持力度
  中国人民银行和全国工商联日前联合召开民营企业和小微企业金融服务座谈会。工农中建交等14家商业银行主要负责人和29家民营企业及小微企业在座谈会上作了面对面的沟通交流。企业普遍表示,受经济下行压力加大、环保要求趋严和强监管、去杠杆等政策影响,小微企业融资在贷款规模、审批效率、抵押担保要求等方面存在问题,民营企业在信用债发行、股权质押、PPP项目融资、大企业应付款回收等方面存在困难。
  3、基本面向上预期初步验证军工板块走势坚韧
  年初以来,在持续回调之中,军工板块一直跑输大盘,此前的几度回升也均不敌盘面向下压力。分析人士指出,作为一直徘徊在低位的板块之一,军工行业估值仍处在历史底部附近。随着基本面向上预期强化,行业有望迎来新的景气周期,逆势中板块表现出的坚韧从侧面印证了其价值。
  【巨丰观点】
  周四早盘,两市窄幅震荡,沪指围绕2700点拉锯。盘面上,石油、公用事业、园林、航天军工、黄金、钢铁、煤炭、券商、保险等行业涨幅居前。概念股方面,天然气、国产软件、国产芯片、5G概念、网络安全等涨幅居前。
  军工板块延续强势:新兴装备、航天晨光、金盾股份等涨停,斯太尔、中航机电、中航沈飞、中航高科等涨幅居前。北斗导航板块反弹:天奥电子涨停,海格通信、中国卫星、北方导航等涨幅居前。
  石油板块表现强势:贵州燃气、惠博普、博迈科涨停,金鸿控股、新天然气、重庆燃气、蓝焰控股、中曼石油、胜利股份、皖天然气、贝肯能源、陕天然气、恒泰艾普、广汇能源等表现出色。
  网络安全股拉升:任子行、真视通涨停,三六零、格尔软件、数字认证、熙菱信息、卫士通等大涨。
  巨丰投顾认为,周四蓝筹股在石油板块带动下集体反弹,国产软件、国产芯片、北斗导航等科技股普涨,但难以改变市场低迷的状态。超跌反弹有望再次启动,操作上,短线建议关注流动性充沛的小市值超跌股,中线关注科技、基建、国企改革等主题。证券免5元开户股票期权手续费2.8每张

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广发证券:钢铁行业财务分析系列之十一:研发费用占比趋近净利润率的企业或相对受益


    一、事件简述:财政部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》2018年9月20日,财政部税务总局发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》(以下简称《通知》或“新规”)。《通知》提出,为进一步激励企业加大研发投入,支持科技创新,提高企业研究开发费用(以下简称研发费用)税前加计扣除比例。具体而言,企业开展研发活动中实际发生的研发费用:(1)未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;(2)形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。此前,根据2015年11月2日发布的《财政部、国家税务总局、科技部关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》(以下简称“旧规”),企业为开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发费用:(1)未形成无形资产计入当期损益的,在按照规定据实扣除的基础上,按照研究开发费用的50%加计扣除;(2)形成无形资产的,按照无形资产成本的150%摊销。此外,钢铁行业适用税前加计扣除政策。
    二、影响测算:增厚2017SW钢企净利润的2.01%,研发费用占比趋近净利润率的企业或相对受益我们基于SW钢企2017年报测算研发费用抵扣新规对企业盈利的影响。企业研发支出可分为两个部分:(1)未形成无形资产计入当期损益的部分:由企业报告当中的“本期费用化研发支出”或“研发投入金额”(减去资本化部分)核算,我们将该项按75%(相对于旧规的50%边际上提高25%)在税前加计扣除之后,将对应所得税边际调减部分加计入企业净利润;(2)形成无形资产的部分:由企业财务报表附注当中的“本期资本化研发支出”核算,我们假设该部分在当期即为企业带来经济利益且开始按直线法摊销,以175%(相对于旧规的150%边际上提高25%)计算税前摊销比例并将对应所得税边际调减部分加计入企业净利润。我们仅测算新规相对于旧规的边际影响,测算结果如表1所示:(1)行业层面,SW上市钢企研发费用总额为237.41亿元,占营业收入比例为1.79%;研发费用抵扣新规边际调减所得税为15.82亿元,影响SW钢企净利润比例为2.01%。(2)企业层面,受该新政影响较大的企业为本钢板材、重庆钢铁、酒钢宏兴、河钢股份、新兴铸管,研发费用抵扣新规边际影响净利润比例为11.44%、9.02%、8.68%、5.96%、5.77%;各企业研发费用占比分别为3.97%、2.42%、0.84%、1.95%、2.58%,未经调整前的净利润率分别为3.97%、2.42%、0.84%、1.95%、2.58%。归因来看,各企业受新政影响较高的原因主要在于研发费用占比趋近甚至高于净利润率,可能是研发费用较高与净利润率相对偏低的共同结果。
    就2018年上半年来看,由于企业中报未公布资本化研发支出金额,因此我们未基于中报测算研发费用抵扣新规对企业盈利的影响。而就各钢铁企业2018年上半年的财务表现来看,西宁特钢、大冶特钢、本钢板材、金洲管道、河钢股份具有上述研发费用占比趋近甚至高于净利润率的特征,其研发费用占比分别为0.54%、4.64%、3.10%、3.25%和2.21%,净利润率分别为0.25%、4.15%、3.23%、3.59%和3.88%。
    三、风险提示:无形资产摊销部分匡算假设与企业实际情况可能存在偏差。
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